ICU: Ukrainas økonomi inne i den vanskeligste perioden siden 2022
Analytikere i investeringsselskapet ICU advarer om at Ukraina går inn i sin vanskeligste økonomiske periode siden 2022. De prognoserer økonomisk tilbakegang både i 2026 og 2027, inflasjon opp mot 12 prosent, en svekket hryvnia og et betydelig ekstra finansieringsbehov for statsbudsjettet i 2027.
Hovedpunkter
- ICU venter et realt fall i Ukrainas BNP på 0,6 prosent i 2026 og 1,9 prosent i 2027.
- Inflasjonen ventes å nå 12 prosent mot slutten av 2026 og ikke vende tilbake til ensifrede nivåer før tredje kvartal 2027.
- Nationalbanken (NBU) ventes å heve styringsrenten med ytterligere 0,5 prosentpoeng til 16,5 prosent innen utgangen av 2026.
- Hryvnia-kursen anslås til 45,8 UAH/USD ved utgangen av 2026 og over 49 UAH/USD ved utgangen av 2027.
- Handelsunderskuddet ventes å utvide seg til 87,4 milliarder dollar (38,8 prosent av BNP) i 2026.
- Statsbudsjettet i 2027 krever ifølge ICU 20–25 milliarder dollar i tilleggsfinansiering.
- Forverringen tilskrives russiske angrep på industri- og transportinfrastruktur og stans i svartehavsruter.
Hvorfor det er viktig
ICUs anslag peker mot en flerårig forverring av Ukrainas makroøkonomiske utsikter. En sammenhengende BNP-kontraksjon i 2026 og 2027, inflasjon som holder seg på tosifret nivå gjennom vinteren og en hryvnia som svekkes mot 49 UAH/USD vil legge press på husholdningenes kjøpekraft og på statens finanser. Samtidig blir NBUs rentepolitikk stadig mindre effektiv: styringsrenten heves, men de kommersielle rentene reagerer i liten grad. Et ekstra finansieringsbehov på 20–25 milliarder dollar i 2027 understreker hvor avhengig Ukraina er av ekstern støtte.
Hva som skjedde
Analytikere i investeringsselskapet ICU la frem en oppdatert makroøkonomisk prognose som tegner et dystrere bilde av Ukrainas økonomi. De venter et realt BNP-fall på 0,6 prosent i 2026 og 1,9 prosent i 2027, en klar nedjustering fra juniprognosen som fortsatt la inn 0,8 prosent vekst for 2026. Ifølge ICU skyldes forverringen massive russiske angrep på industrianlegg, lagre og transportinfrastruktur, vedvarende høy økonomisk usikkerhet og stansen i svartehavsruter for skipsfart. Konsumprisveksten anslås å toppe rundt 12 prosent i vinter, med hovedforklaringene i logistikkproblemer og dyrere drivstoff, og først å falle tilbake til ensifret nivå i tredje kvartal 2027. Handelsunderskuddet ventes å vokse fra 55,8 milliarder dollar i 2025 til 87,4 milliarder dollar i 2026, fordi eksporten faller som følge av havneblokaden mens importen stiger gjennom statlige innkjøp av våpen og komponenter finansiert over Ukrainas støttelån (USL). For 2027 anslår ICU et underskudd på 74,3 milliarder dollar. NBUs styringsrente ventes å øke med ytterligere 0,5 prosentpoeng til 16,5 prosent innen årsslutt 2026 og holde seg der gjennom første halvår 2027, men ICU peker på at renten i mindre grad enn før når gjennom til kommersielle renter. Hryvnia anslås til 45,8 UAH/USD ved utgangen av 2026 og litt over 49 UAH/USD ved utgangen av 2027, mens NBUs reserver ventes å stige til 59,7 milliarder dollar i 2026 før de faller til 53,2 milliarder i 2027.
Bakgrunn
Gjennom et tiår med krig har Ukrainas økonomiske struktur endret seg, med større innslag av tjenester og forsvarsindustri. Russlands blokade av svartehavskorridorene kutter eksporten og fordyrer logistikken, mens importen øker som følge av statlige våpeninnkjøp finansiert gjennom USL-ordningens forsvarskomponent. Ifølge ICU vil konsejonell ekstern finansiering, til tross for forsinkelser, holde dekket underskuddet på driftsbalansen fram til utgangen av 2027. Selskapets mellomlangsiktige grunnscenario legger ikke til grunn en fredsavtale og antar at russiske territoriale fremskritt vil holde seg svært begrensede.